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医药行业报告:医药电商,风动心动

发布时间:2014-12-16    研究机构:东兴证券

事件:

近期医药商业板块走出了一波独立于医药的向上行情,12月至今板块涨幅接近10%。其中个股除去新上市的柳州医药(603368),九州通(600998)、中国医药(600056)和国药股份(600511)12月至今涨幅更是接近或超过15%。而这波行情的幕后推手无疑是预期将于明年元旦前后颁布的网售处方药新规《互联网食品药品监督管理办法》(以下简称“新规”)。

观点:

1.医药商业的传统生态将被颠覆。

毫无疑问,随着酝酿近一年的新规最终落地,医药商业行业甚至整个医药流通的价值链将被一定程度地打破,重塑医药商业行业格局的机遇已然到来。处方药的网售放开,首先是政府推行“医药分开”的重要一环,将剥离医院在药械流通销售的垄断性地位,一方面有助于降低药价,缓解医患矛盾,同时也为医药商业企业留下了巨大的市场空间。其次,医药商业企业作为处方药网售的主要执行者,不论采取何种商业模式,都将迎来巨大的入口流量,如何把这种流量转为现金流留在企业,对企业来说既是挑战也是机遇,而这样的流量完全可以再塑一个京东甚至淘宝,我们认为医药商业企业对于医药电商的想象力绝不应该只局限在一个医药垂直型网站。

2.实体渠道仍是医药电商的“胜负手”。

传统商业的“触网”,以渠道的“线上化”和中间环节的“扁平化”为最主要特征,单就网络构建来说,这是通过资本投入就能攻克的阻碍。但医药商业不同,药品与医疗器械的流通本身就是一个高度管制的行为,药械的库存和运输对环境有着严格的要求,更不用说流通企业本身就是需要GSP认证的。同时,药械的终端销售有着特殊的时效性和地域性限制,我们可以容忍传统电商一到三天的配送时间,但我们无法想像拿到处方后要花费相同的时间才能买到药品。也许不急不重的慢性病,比如高血压、高血脂之类尚有可能,但感冒发烧等急性病症,对患者来说选择实体还是网售答案不辩自明。因此,我们认为,医药商业的互联网化,本质上还是构建一个线上--线下的O2O闭环,而线下的实体渠道才是医药电商的发展关键,九州通的电商平台“好药师”计划年内签约万家药店打通配送的“最后一公里”就是一个佐证。

3.商业模式的确立尚需时日。

虽然我们预言明年元旦前后互联网医药的相关政策落地将为整个医药商业行业带来重大变革,我们也看好这场变革的光明前途,但不可否认,医药商业作为最后几个被互联网攻克的传统行业自然有其改革的特殊性和复杂性,而这些特殊性和复杂性的消化是一个政治和经济上的系统性工程。如何将处方导入线上,如何辨别处方真伪,如何实现医保目录内药品线上支付,如何在剥离药品收入后提高医院和医师的积极性,等等,都是摆在处方药网售政策放开后政府和全行业必须思考的问题,而这些问题的解决,与医改全面推进环环相扣、紧密相连。我们认为,从目前医改进程看,医药电商真正的繁荣,不在近期,尚待时日。

结论:

我们看好医药商业在网售处方药相关政策放开后的发展前景,庞大的入口流量和终端销售空间将对医药商业带来颠覆性的发展。但行业的真正繁荣,与医改的推进步伐紧密相关,在医改时间表尚不明朗的今时今日,一个独立政策的出台只是为医药商业打开了互联网的发展和想像空间,“送我上青云”尚待时日。我们看好的相关个股按受益情况大小分为:第一梯队,国药股份(600511)、九州通(000989)、嘉事堂(002462)和英特集团(000411)(000411)(停牌);第二梯队,太安堂(002433)、康恩贝(600572)、一心堂(002727)和上海医药(601607)等公司。

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